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狂热的SPAC

医疗公司“一场史诗般的派对”

SPAC叫特殊目的收购公司，也被称为 “空白支票公司”。它由共同基金、对冲基金等募集资金而组建上市的“空壳公司”，通过寻找未上市的目标公司投资并购，帮助其实现上市目的，如果并购的标的优质，将给投资人带来巨大的利益。

1. SPAC与传统IPO相比

2. SPAC与传统借壳上市相比

它绕开了传统IPO过程中必要的信息披露和资本市场的多重审视，在SPAC上市初期，散户占比极小，主要以机构投资者和专业投资者为主。当SPAC公告拟重组对象时，部分SPAC公司的散户数量会激增。而从目前的条款来看，SPAC对发起人非常友好，例如发起人团队只用5万美元就能获得SPAC的20%股权，而投资人需要投资5亿美元才能获得其余80%的股权。

在2008年以前，SPAC只能在场外市场 （OTC Bulletin Board） 以及美国股票交易所 （American Stock Exchange） 交易。但2008年次贷危机后，为激活金融市场，纳斯达克和纽交所为SPAC专门拟定新的上市要求，SPAC上市制度逐渐进入大众视野，并一直保持稳定的同比增长。

围绕着SPAC，活跃着众多名人和大佬的身影：软银资本、高瓴资本、李嘉诚、李泽楷、郑志刚、李宁、王石……，甚至“流亡”海外的贾跃亭，也通过FF法拉第未来与SPAC公司合并，在美国上市。在国外，一众名人如美国前众议长Paul Ryan、Bill Ackman, 体育明星奥尼尔等，都参与其中。新加坡交易所CEO曾表示，将研究引入SPAC机制的可行性；伦敦交易所拟推一系列新政完善上市制度，涉及SPAC上市；香港交易所表示，正在研究SPAC的可行性。

2020年上半年，因新冠肺炎疫情影响，全球并购交易额则创造了近十多年的低点——不足1万亿美元。但在很短的时间内，全球并购交易之所以得到迅速回升，从2020年下半年起，全球并购交易就进入了新的繁荣期，除了新冠疫情导致货币政策宽松以及股票市场繁荣带来的推动力以外，这尤为得益于SPAC模式大热带来的突出贡献。

根据Dealogic统计，单是2020年一年，共有248家SPAC上市，募资超830亿美元，占美国全年IPO的半壁江山。截止于2021年3月23日，已经有291家SPAC上市，共融资946亿美元，已经超过2020年全年SPAC的IPO数量及募集规模，从最近两三周看，仍呈大大增长趋势。

根据美国Dealogic公司的统计数据，全球并购交易总额首次超过5万亿美元，2021年全年成交额达到5.63万亿美元，较2020年增幅达63%，较2019年增幅达54%，轻松超越国际金融危机前2007年创下的4.42万亿美元的纪录。而这超5万亿美元的并购总额，其中SPAC模式占了很大一部分，有近2万亿是这种模式的收购，该模式的发展劲头去年已到达巅峰。

从行业来看，SPAC投资者青睐TMT、生物科技、医疗保健、新能源等行业的新经济类科技研发型初创企业，根据去年1月份数据，并购目标较突出的行业中医疗科技名列前茅，占比14%，消费零售、TMT、自然资源分别占22%、19%、4%。

医疗行业的SPAC合并

通过SPAC上市的医疗公司主要集中生物技术、医疗保健、生命医药、信息技术等领域， 据SPAC Research数据显示， 截至去年10月7日，全球通过SPAC完成上市的医疗健康领域公司就有51家，约占总数的17.4%，众多医疗科技公司通过SPAC上市堪称“一场史诗般的派对”。

比如，2019年具有国际水平的医疗机构和睦家医院通过新风天域非美国特殊目的并购公司上市；手持式超声显像设备公司Butterfly Network宣布与SPAC公司LGVW合并，整个并购价格高达15亿美元，是医疗领域年度最大金额的SPAC并购。已经完成并购的SPAC中，不少公司的股价涨幅惊人，像IMVT自并购以来，涨幅已逾500%，诊断试剂制作商LumiraDx通过SPAC在纳斯达克上市，估值50亿美金成了行业独角兽。

只是派对后的一场宿醉？

2022年第一季度金融市场内外都存在巨大的动荡，这给现在的投资决策带来了相当多的不确定性，投资情绪的转变使过去几年的“不惜一切代价增长”的倾向戛然而止，所有行业的高增长公司在公开市场上都出现严重的重估。目前这批SPACs及其已经上市的公司已经严重挤压在高增长的垂直行业，从而导致这些公司在二级市场中的表现受到严重影响，股票价格的下跌和日益消极的前景更是关上了IPO的窗口，

有数据显示，2022年第一季度，新SPAC的发行在资金和数量上都有所下降，只有78笔SPAC IPO交易，共达到150亿美元的收益。就这些总数而言，SPAC的发行已经创下了自2020年第二季度以来的最低季度数据记录。

就这些总数而言，SPAC的发行已经创下了自2020年第二季度以来的最低季度数据记录，而当时正值SPAC复兴之时。除了SPAC数量的总体下降趋势外，SPAC规模的中位数和平均数也出现了大幅下滑，根据数据显示，中位数在2020年和2021年达到2亿美元之后，减半至1亿美元。

“市场变得不稳定，许多SPAC的表现并不那么好，”idley Austin LLP律师事务所合伙人安德鲁哈珀说，“我认为SEC的关注方向有点误导，因为我们不是在谈论出售给普通散户投资者的公开股票，而是谈论向成熟投资者出售一些有价值的私营公司。”

这是SEC对SPAC加强监管后，对一些初创企业的影响。事实上，自今年年初起，市场上一些竞争力薄弱的SPAC已经开始纷纷退出这个赛道，原本拟定好合并协议的私营企业，最后要么放弃上市，要么转身与其它的SPAC进行洽谈。

2022年4月14日，CHP Merger Corp.宣布，它已与医疗科技公司Accelus相互终止了业务合并协议，并将选择自2022年4月25日起清算其信托账户上的资金。

据外媒报道，去年11月8日，自动驾驶卡车公司智加科技与SPAC公司Hennessy Capital Investment Corp V (HCIC V)宣布，终止此前达成的合并协议和重组计划，立即生效。11月8日是原合并协议中规定的“最后期限”。鉴于近期美国境外监管环境的变化，智加科技正在寻求对其一些业务进行潜在重组，之后两家公司可能就潜在的新业务合并进行讨论。

HeartFlow和Long view 收购公司宣布终止合并，拉开了 2022 年的序幕，据悉，HeartFlow是一家致力于开发无创心血管诊断的公司，2021年7月首次宣布了拟议中的交易。上个月早些时候，Memic和SPAC公司Medtech终止了合并，此前拟议的合并是在去年8月首次宣布的，并给予合并后的公司10亿美元的估值。

Vicarious Surgical 可以说是医疗科技（外科机器人）领域最热门的市场之一，该公司正在开发一种外科手术机器人，这种机器人将类人机械手臂与虚拟现实技术结合起来。一年多前， Vicarious被 D8 控股收购价值 11 亿美元，它是几家公司SPAC中的一家。最近Q1财报显示，调整后净亏损为 1 , 820 万美元，该公司的非SPAC股价下跌了63%。

2月份有媒体报道，已有多家SPAC（包括Astrea Acquisition Corp.、Atlantic Coastal Acquisition Corp. 、Longview Acquisition Corp. IIQueen’s Gambit Growth Capital）宣布停止合并交易，这是否预示着SPAC泡沫的破裂？

截止今年2月21日市场数据，总体活跃的SPAC大约有712个，还未合并的SPAC有603个，虽然终止合并交易的SPAC数量仅仅占总体活跃的数量的百分之一，但这是否会成为SPAC泡沫破灭的导火索，还是SPAC热潮的见顶，目前还有待观察。

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