【招商策略】从经济数据和业绩预告看哪些领域业绩改善确定性强——A股投资策略周报（0718）

Original 张夏团队招商策略研究 2022-05-09

结合工业企业量价表现、中报业绩预告以及近期利润上调情况，景气度较高的细分领域主要围绕着以下领域展开：出口导向制造业、新能源板块、电子产业链等。同时这些行业有望在三季度保持相对较高的景气度，建议围绕半年报超预期以及三季报景气仍将持续的方向进行布局和调仓。

核心观点

【观策·论市】6月经济数据整体表现较为积极，在基数效应下，下半年工业生产增长可能会出现一定程度的放缓。考虑到出口拉动以及价格具有一定的韧性，预计三季度工业企业中部分行业需求端具有较强的保障，景气度也将会得以延续。结合最新经济数据中工业企业量价表现、中报业绩预告以及近期行业利润上调情况，行业景气度较高且业绩不错的领域及集中在出口导向制造业（以基础化工、家电、轻工、汽车零部件、机械、电子、电新为代表的外需导向中国优势制造的业绩持续改善能力较强）、新能源板块（新能源汽车产销保持良好增长势头，渗透率不断提升，正极材料、电解液材料、铜箔、前驱体等价格均出现不同程度上涨；下游汽车零部件企业订单饱满）、电子产业链（消费电子订单需求量增加，半导体材料国产化加速且集成电路产量增速扩大，同时全球芯片供给短缺引发涨价潮）等，这些行业有望在三季度保持较高的景气度，建议围绕半年报超预期以及三季报景气仍将持续的方向进行布局和调仓。

【复盘·内观】本周市场呈现出普涨行情，主要原因在于：（1）近期国内流动性边际上有所放松，市场风险偏好因此有所提升。（2）目前由于市场整体是结构性行情，高景气的板块如电新、半导体、有色、化工等板块是市场主要活跃资金交易的品种，高景气品种是市场情绪的风向标，本周相关板块整体继续上涨。

【中观·景气】6月份智能手机产量同比转负，集成电路产量同比增幅扩大，相比2019年同期增幅较高。6月集成电路进出口金额同比涨幅扩大，贸易逆差同比增幅扩大。6月 IC设计、IC制造、储存器、封装、PCB、被动元件、面板、LED等台股厂商营收均同比继续上行，硅片和部分镜头厂商营收同比下降。1-6月TMT 固定资产投资完成额累计同比增幅扩大，TMT工业增加值累计同比增幅收窄。本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格指数均上行；焦煤、焦炭、动力煤期货价格周环比上涨。

【资金·众寡】外资大出大进，基金发行规模回升。北上资金周内大出大进，净流入近17亿元；融资资金前四个交易日合计净流入145亿元；新成立偏股类公募基金246亿份，较前期回升；ETF转为净赎回，对应净流出近44亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电子、非银金融、通信等；融资资金大幅加仓电气设备、有色金属和化工；金属地产类ETF申购较多，信息技术类ETF转申购。重要股东二级市场净减持规模和计划减持规模缩小。

【主题·风向】本周产业观察——碳交易正式上线，首日碳价超市场预期。7月16日我国碳交易正式上线，碳配额（CEA）最终收盘52.8元/吨，交易较为活跃，价格超出市场预期。建议关注碳交易三大方向：（1）碳监测、协助减排。（2）出售CCERs。主要包括可再生能源、部分环保项目、林业碳汇。（3）出售碳排放配额，碳排放低于行业标准的发电企业。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行， PE（TTM）上涨0.1X至17.6X，处于历史估值水平的67.2%分位数。板块估值涨跌分化，国防军工、食品饮料、休闲服务、通信板块估值上涨较多，汽车、电子板块下跌明显。

【风险提示】经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期。

观策·论市——从经济数据和业绩预告看哪些领域业绩改善确定性强

1、从最新经济数据来看行业景气度

6月经济数据整体表现较为积极，社融数据和出口表现均超出市场预期，工业生产和固定资产投资呈现一定的韧性，消费数据也处于恢复之中。

从工业增加值和PPI来看量价变动情况，目前工业增加值增速中枢仍高于疫情之前的水平，一方面是国内需求具有较强的保障，另一方面是国外供需缺口存在增加了中国工业品的需求，因此二季度工业产能利用率已经跃升至78.2%的高位，高于2013年以来的产能利用率水平。从分项数据来看，高技术产业和制造业工业增加值明显高于工业企业整体的增速，说明具有核心竞争力的制造业优势进一步得到释放。基数效应下，预计5月是工业品PPI同比的顶点，6月PPI已经出现小幅回落，但考虑到多种大宗商品价格仍处于阶段性高点，短期内工业品价格可能处于高位震荡的趋势。

展望下半年，在基数效应下，工业生产增长可能会出现一定程度的放缓。但由于海外供需缺口尚未明显收敛，预计三季度出口仍将会对工业生产带来正向驱动贡献；参考6月出口数据，劳动密集型产品如服装、玩具、纺织纱线等出口增长出现进一步放缓，而高新技术产品、机电产品、集成电路、液晶显示板等产品出口增长明显加快，这与观察到的高技术产业工业增加值保持高位相一致。

考虑到出口拉动以及价格具有一定的韧性，预计三季度工业企业中部分行业需求端具有较强的保障，景气度也将会得以延续。

从近三个月的工业增加值和价格变动趋势来看，对于上游资源品而言，有色、石油、化工、钢铁PPI同比维持在20%以上，产品价格仍保持在高位，但近期资源品工业增加值增长已经出现放缓趋势。中游制造业中，金属制品、电气机械、通用设备、非金属等板块工业增加值增长和价格均处于相对强势的区间，金属制品和电气机械行业具有较强的出口导向，同时电气机械行业中集中了较多的与新能源等景气度较高的细分领域。同时TMT设备制造、家具、医药、化纤等板块量价表现也相对不错，TMT设备和化纤外需和内需表现均较好，家具则是受益于全球地产后周期共振，医药板块主要是受到疫苗等抗疫物资的拉动。

2、A股中报业绩预告以及近期盈利上调情况

2021年中报多个行业业绩仍在持续释放中，主要围绕在上游资源品、出口导向制造业、地产后周期消费、新能源板块、电子产业链等。

⚑ 上游资源品（钢铁、基础化工、有色金属、煤炭等）

对于钢铁板块，上半年钢铁市场复苏，多家钢铁企业净利润相比上年同期大幅增长。

随着全球主要国家经济回暖，全球化工产品需求得到了提振。部分化工企业于去年年末陆续建厂扩建，新增产能对业绩增长起到了促进作用。钛白粉市场处于强景气周期，产品供不应求，销售价格同比大幅增长。国际需求量的增加和粮食产品价格的上涨，农作物种植面积扩大，化肥需求明显增加。部分供需格局良好且具有涨价空间的细分领域将会在三季度保持较快的业绩增长。

对于有色金属行业，上半年铝行业保持高景气度,铝锭需求旺盛，铝锭市场价格同比大幅上涨约31%；同时部分企业表示电解铝等均保持满负荷稳定生产。稀有金属板块业绩增长良好。与新能源汽车中上游相关度较高的细分领域景气度有望持续。

煤炭、焦煤等价格高位运行，需求扩张带动产量也明显提升，煤炭板块业绩也持续改善。

⚑ 机械

人民币汇率升值确实对于部分出口型机械企业经营带来了一定的负面影响。部分通用机械板块企业表示全球特别是北美市场的销售和订单依然维持较高的景气度，特别是北美在家办公成为了新常态的工作模式，客观上增加了公司产品需求的同时，降低了北美主要竞争对手的研发和生产效率，给这些企业提供了难得的快速提升市场份额的机遇。

⚑ 新能源（新能源汽车、汽车零部件、光伏等）

上半年光伏板块业绩快速增长，多晶硅、电池片等量价齐升继续推动光伏盈利增长。新能源汽车产销保持良好增长势头，部分企业抓住机遇提升锂电池产能，电池生产多个环节的产量和销量持续稳定增长。

上半年受益于国内汽车市场回暖，尤其是重卡市场及工程机械的加速增长，下游汽车零部件企业订单饱满，海外订单及产能环比持续改善。

⚑ 电子（内外需求共振）

受益于5G、新能源汽车、IDC、汽车电子、消费电子等领域快速发展，下游客户铜箔和覆铜板需求旺盛，同时，铜箔加工费上涨，覆铜板售价上涨等因素带动PCB毛利率提升。全球集成电路制造业逐渐向大陆转移，半导体材料国产化加速，但是全球芯片供给短缺引发涨价潮，预计下半年芯片供不应求的局面仍将持续，但相比上半年将会有所缓解。

6月中下旬以来，A股上市公司陆续进入中报业绩预告披露期。部分中报业绩预告较好的公司一致盈利预期得到上调，过去5周一致盈利预期增速上调超过2个百分点的行业集中在交通运输、纺织服装、基础化工、国防军工、计算机、电子、煤炭、电力设备及新能源、钢铁、建材等行业。具体来看，一致盈利预期明显上调的行业具有以下特征，行业处于高景气赛道（如电新、电子）、大宗商品涨价带来业绩提升（如基础化工、钢铁、煤炭、建材）、去年同期盈利低基数（如交运）。

结合工业企业量价表现、中报业绩预告以及近期利润上调情况，景气度较高的细分领域主要围绕着以下领域展开：出口导向制造业、新能源板块、电子产业链：

⚑ 电子产业链。受益于新能源电动汽车、电脑类、智能穿戴类等下游领域发展，消费电子订单需求量增加，面板价格持续上行；全球集成电路制造业逐渐向大陆转移，半导体材料国产化加速，半导体设备出货额改善以及国内集成电路产量增速扩大，同时全球芯片供给短缺引发涨价潮。

⚑ 新能源板块。上半年光伏多个环节等量价齐升继续推动盈利增长。新能源汽车产销保持良好增长势头，渗透率不断提升，部分企业抓住机遇提升锂电池产能，电池生产多个环节的产量和销量持续稳定增长，正极材料、电解液材料、铜箔、前驱体等价格均出现不同程度上涨。下游汽车零部件企业订单饱满，海外订单及产能环比持续改善。

⚑ 出口导向制造业。以基础化工、家电、轻工、汽车零部件、机械、电子、电新为代表，出口是当前仍可能边际改善的变量，出口导向中国优势制造业业绩有望继续改善，由于市场担忧海外生产恢复生产份额下降以及成本上行影响盈利，而全球需求改善导致的总量改善效应远大于份额效应，制造业产量上行会导致费用率下滑和盈利能力提升。外需导向中国优势制造的业绩持续改善能力较强。

整体来看，最新的经济数据以及中报业绩预告情况均显示行业景气度较高且业绩不错的领域及集中在出口导向制造业、新能源板块、电子产业链等，同时这些行业有望在三季度保持相对较高的景气度，建议围绕半年报超预期以及三季报景气仍将持续的方向进行布局和调仓。风格方面，由于今年A股整体盈利增速较高，尤其是部分中小市值公司整体业绩表现不错，投资者在中小市值公司中挖掘管理水平较好且盈利估值匹配度较高的标的进行布局，未来一个季度仍将持续。

复盘·内观——成交放大，交易景气

本周A股市场指数全部上涨，与上周市场类似的是，代表大市值的指数涨幅落后，代表小市值的指数涨幅居前，具体而言，其中中证1000、中证500的涨幅均超过了1%，分别上涨1.77%、1.20%。而中证100、上证50等大市值表征指数涨幅靠后，分别上涨0.03%、0.25%。从成交上来看，本周日均成交12129亿元，较前几周有所放量，南向资金本周净流入港股86.53亿元港币，北向本周净流入A股16.69亿元。从大类板块上来看，本周医药生物、必选、周期、金融上涨，而TMT、可选风格下跌。

本周市场呈现出普涨行情的主要原因在于：（1）近期国内流动性边际上有所放松，扭转了市场此前关于中期流动性边际上只紧不松的预期，市场风险偏好因此有所提升。（2）目前由于市场整体是结构性行情，高景气的板块如电新、半导体、有色、化工等板块是市场主要活跃资金交易的品种，高景气品种是市场情绪的风向标，本周相关板块整体继续上涨。（3）本周市场主要表现依然集中在中小市值板块，中证500、中证1000等指数中中小市值公司比例较大，因此涨幅居前。

从风格上来看，本周医药生物、必选、周期、金融上涨，而TMT、可选风格下跌。。从行业上来看，虽然本周市场指数全部上涨，但是申万一级行业依然呈现出结构性行情，具体来看，共9个一级行业下跌，19个一级行业上涨。本周申万一级行业涨幅居前的行业多数为周期类、消费、生物医药等行业，下跌居前的行业分别是汽车、农林牧渔、电子、房地产等。

中观·景气——6月集成电路产量同比增幅扩大，钢坯、动力煤等价格本周均上行

6月份智能手机产量同比转负。根据国家统计局数据，6月我国智能手机产量为1.1亿台，环比增长7.14%，相比2019年同期增长3.12%，月同比下降0.6%（前值9.6%），自去年11月份以来增幅首次转负。

6月集成电路产量同比增幅扩大。根据国家统计局数据，6月我国集成电路产量为308亿块，比2019年同期增长106.85%，当月同比增加43.9%，相比5月份增幅扩大6.3个百分点。

6月集成电路进出口金额同比涨幅扩大，贸易逆差同比增幅扩大。6月份集成电路出口金额当月值为119.58亿美元，当月同比上行32.06%，涨幅较上月扩大7.01个百分点，当月值较2019年同期增长43.19%；1-6月份集成电路出口金额累计同比上行32.00%。

集成电路进口金额当月值为379.56亿美元，当月同比上行31.36%，较上月涨幅扩大6.41个百分点，1-6月份累计同比上行28.30%，当月值较2019年同期增长55.85%。集成电路贸易逆差当月值为259.98亿美元，同比上行31.04%，较上月扩大6.14个百分点。

近日台股电子公布6月营收情况，IC设计、IC制造、储存器、封装、PCB、被动元件、面板、LED等厂商营收均同比继续上行，硅片和部分镜头厂商营收同比下降。IC设计领域联发科6月份营收当月同比增长88.91%，增幅较5月增幅收窄0.85个百分点；联咏6月份营收当月同比增长97.81%，增幅较5月份扩大13.53个百分点；IC制造领域台积电、联电、世界、稳懋6月份营收当月同比分别增长22.83%、18.89%、24.53%和2.72%，其中台积电增幅扩大3.07个百分点，联电增幅扩大2.32个百分点，世界增幅扩大1.47个百分点，稳懋同比增幅收窄1.06个百分点；存储器厂商南科营收同比涨幅扩大6.58个百分点至43.60%，华邦电同比涨幅扩大19.11个百分点至111.16%，旺宏营收同比增幅收窄21.29个百分点至20.01%；硅片厂商台胜科当月营收同比降幅收窄2.64个百分点至-7.06%，封装厂商日月光当月营收同比上涨18.84%，增幅较5月扩大0.74个百分点；PCB厂商景硕电子营收同比增长31.34%，增幅较5月扩大9.04个百分点；被动元件厂商国巨6月份营收当月同比增长109.37%，奇力新6月份营收当月同比增长0.93%；镜头厂商大立光营收同比下跌18.51%，玉晶光当月营收同比由负转正至2.33%，亚洲光学营收同比上涨28.96%；面板、LED厂商中，晶电、友达、亿光营收同比增幅扩大，群创营收同比增幅收窄。

1-6月TMT 固定资产投资完成额累计同比增幅扩大，TMT工业增加值累计同比增幅收窄，但仍保持较高增速。1-6月份计算机、通信和其他电子设备固定资产投资完成额累计同比28.3%，比1-5月份增幅扩大0.7个百分点；1-6月制造业工业增加值累计同比为19.8%，相比1-5月份增幅收窄1.7个百分点。

本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格指数均上行。截至7月16日，钢坯价格指数周环比上行2.69%至5200元/吨；全国HRB400 20mm螺纹钢价格周环比上行3.61%至5276元/吨；铁矿石价格指数周环比上行0.02%至776.77。

焦煤、焦炭、动力煤期货价格周环比上涨。截至7月16日，焦炭期货价格周环比上行7.17%至2668元/吨；焦煤价格周环比上行9.91%至2029.0元/吨；动力煤期货价格周环比上涨6.31%至889.4元/吨。

资金·众寡——外资大进大出，基金发行规模回升

从全周资金流动的情况来看，本周北上资金大进大出，净流入规模明显下降；融资资金净流入规模略降，新成立偏股公募基金规模回升，ETF转为净赎回。具体来看，北上资金本周净流入近17亿元；融资资金前四个交易日合计净流入145亿元；新成立偏股类公募基金246亿份，较前期回升；ETF转为净赎回，对应净流出近44亿元。

从ETF净申购来看，ETF净赎回，宽指ETF以净赎回为主，其中沪深300ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中金融地产(不含券商ETF)ETF申购较多，军工ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净赎回11.1亿份。其中，沪深300、创业板、中证500ETF、上证50ETF分别净赎回9.5亿份、净赎回0.2亿份、净申购1.5亿份、净赎回1.6亿份。行业方面，信息技术ETF净申购3.2亿份；消费ETF净申购2.6亿份；医药ETF净申购0.6亿份；券商ETF净赎回1.0亿份；金融地产ETF净申购8.2亿份；军工ETF净赎回6.2亿份；原材料ETF净赎回3.5亿份；新能源&智能汽车ETF净申购2.3亿份。

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升，新成立偏股类基金246.1亿份。

本周（7月12日-7月16日）北上资金周内波动较大，大进大出，当周合计净流入16.7亿元，相比前期下降。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电子、非银金融、通信等，分别净买入17.2亿元、15.1亿元、14.7亿元；集中卖出电气设备、机械设备、农林牧渔等，净卖出规模达-31.4亿元、-12.4亿元、-10.8亿元。如果从大类行业来看，本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序为科技＞周期金融＞消费医药。

个股方面，北上资金净买入规模较高的为中国平安、万华化学、五粮液等；净卖出规模较高的包括宁德时代、恩捷股份、药明康德等。

两融方面，融资资金前四个交易日净流入145.5亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入电气设备，净买入额达31.3亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括有色金属、化工、公用事业等；净卖出的主要是非银金融、农林牧渔、交通运输等。从个股来看，融资净买入较高个股包括国轩高科、京东方A、川能动力等，净卖出较多的主要包括中远海控、宁德时代、中国平安等。

从资金需求来看，重要股东净减持规模缩小，仍处单周较高水平；计划减持规模下降。本周重要股东二级市场增持6.4亿元，减持94.7亿元，净减持88.3亿元，净减持规模缩小。其中，净增持规模较高的行业为公用事业、银行和商业贸易；净减持规模较高的行业包括医药生物、电子、房地产等。本周公告的计划减持规模为129.7亿元，较前期下降。

主题·风向——碳交易正式上线，首日碳价超市场预期

本周市场上涨，Wind全A指数周度上涨0.84%，创业板指上涨0.68%，沪深300涨0.50%。本周涨幅居前的主要为纯碱、磷化工、聚碳酸酯等相关主题。

本周和下周值得关注的主题事件有：

1、VR——工信部拟从三方面推进我国VR产业发展

获科技巨头华为、苹果、谷歌、Facebook等相继卡位加码，VR堪称今年最受关注的赛道之一。2021世界VR产业大会云峰会新闻发布会上，工信部电子信息司二级巡视员侯建仁表示，下一步，工信部将按照中央有关部署和要求，持续推动我国虚拟现实产业高质量发展，打造国内国外相互促进的新发展格局。重点开展三方面的工作：一是加快产业融合创新，培育新业态；二是推动产业集聚发展，打造新高地；三是深化对外开放合作，共创新市场。

2、无钴电池——“无钴”时代来临，蜂巢能源宣布首款无钴电池正式量产下线

7月16日，蜂巢能源宣布首款无钴电池正式量产下线。这意味着全球首款无钴电池走出实验室，正式实现量产，蜂巢能源由此成为全球首家突破无钴电池技术难关，成功实现产品量产的动力电池企业。据了解，本次量产下线的无钴电池是一款能量密度为240wh/kg，容量为115Ah-MEB产品。该款电池具有高安全性、高能量密度、高循环寿命和低成本的核心优势。

3、数字人民币——央行将稳妥推进数字人民币实现特定试点区域应用场景全覆盖

央行16日在其发布的《中国数字人民币的研发进展白皮书》中称，将继续稳妥推进数字人民币研发试点，但不预设推出“时间表”。央行将结合试点测试地区发展规划、地方特点，进一步扩大数字人民币的试点测试应用场景覆盖面，实现特定试点区域内的应用场景全覆盖，打造数字人民币生态体系，不断探索与经济社会相适应的数字人民币应用新模式。

《白皮书》显示，央行将研究制定数字人民币相关管理办法，加强数字人民币个人信息保护。完善业务规则和技术标准。建立健全数字人民币运营系统全流程安全管理体系，从密码应用安全、金融信息安全、数据安全、业务连续性等方面组织开展全方位系统安全测试与评估，保障系统安全平稳运行。

4、5G+互联网——已建成“5G+工业互联网”项目接近1600个

7月16日，国新办举行上半年工业和信息化发展情况发布会。工业和信息化部党组成员、总工程师、新闻发言人田玉龙表示，工业互联网是今年重点推动的工作，依托工业互联网创新发展工程，聚焦5G应用产业，在关键系统设备的研发和产业化上下功夫，特别是在“5G+工业互联网”的应用方面。目前，建成“5G+工业互联网”的项目接近1600个，覆盖了20余个国民经济重点行业和领域，在实体经济向数字化、网络化、智能化转型升级中发挥了重要作用。

5、光伏——硅料价格两连跌，带来光伏全行业机会

7月14日，硅业分会发布多晶硅最新价格信息，单晶复投料成交价格区间在21.7-20.2万元/吨，均价21.15万元/吨，较上周下跌0.27万元/吨；单晶致密料成交价格区间在21.5-20万元/吨，均价20.82万元/吨，较上周下跌0.28万元/吨；单晶菜花料成交价格区间在21.2-19.8万元/吨，均价20.5万元/吨，较上周下跌0.32万元/吨。这是自7月7日硅料价格下跌以来第二次降价。硅料价格的两连跌可能意味着行业景气周期重新开启。

6、新型数据中心——工信部发布新型数据中心发展三年行动计划

工业和信息化部印发《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》。新型数据中心是以支撑经济社会数字转型、智能升级、融合创新为导向，以5G、工业互联网、云计算、人工智能等应用需求为牵引，汇聚多元数据资源、运用绿色低碳技术、具备安全可靠能力、提供高效算力服务、赋能千行百业应用的新型基础设施，具有高技术、高算力、高能效、高安全特征。

通知指出，用3年时间，基本形成布局合理、技术先进、绿色低碳、算力规模与数字经济增长相适应的新型数据中心发展格局。到2021年底，全国数据中心平均利用率力争提升到55%以上，总算力超过120 EFLOPS，新建大型及以上数据中心PUE降低到1.35以下。到2023年底，全国数据中心机架规模年均增速保持在20%左右，平均利用率力争提升到60%以上，总算力超过200 EFLOPS，高性能算力占比达到10%。

7、5G应用——十部门联合印发《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》

近日，工信部联合中央网信办、国家发改委等十部门印发《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》。《行动计划》面向信息消费、实体经济、民生服务三大领域，重点推进信息消费、融合媒体、工业互联网、车联网、智慧物流、智慧港口、智能采矿、智慧电力、智能油气、智慧农业、智慧水利、智慧教育、智慧医疗、文化旅游、智慧城市15个行业的5G应用，通过三年时间初步形成5G创新应用体系。

8、物联网——HarmonyOS应用服务伙伴峰会将于7月30日在杭州举办

华为HarmonyOS开发者官方公众号宣布，HarmonyOS应用服务伙伴峰会将于7月30日在杭州举办。其中定于31日举办的开发者日的活动安排中的新技术演讲环节中，“你绝对想不到的HarmonyOS卡片游戏”，引起了人们的关注。

9、网络安全——工信部公开征求对《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》的意见

工信部公开征求对《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》的意见。其中提出，到2023年，网络安全产业规模超过2500亿元，年复合增长率超过15%。一批网络安全关键核心技术实现突破，达到先进水平。新兴技术与网络安全融合创新明显加快，网络安全产品、服务创新能力进一步增强。

10、消费电子——华为、荣耀将于近期发布新机

据媒体报道，华为P50系列新机将于7月29日发布，或将搭载骁龙888系列4G芯片以及麒麟9000 5G芯片。值得一提的是，P50系列可能是华为首款预搭载鸿蒙系统的手机。据悉，当天华为还将发布自家三款智慧屏以及华为手环6 Pro等新产品。

无独有偶，7月16日荣耀官方宣布，将于8月12日举行荣耀Magic3系列的新品发布会。荣耀Magic 3系列会有两款机型，荣耀Magic3和荣耀Magic3 Pro，都会搭载骁龙888 Plus芯片。相比骁龙888芯片，骁龙888 Plus的性能再度小幅提升。其中高配版机型荣耀Magic 3 Pro将采用屏下摄像头解决方案，将前置摄像头隐藏于屏幕下方，直接干掉打孔，带来无开孔的“真全面屏”视觉效果。

本周产业观察——碳交易正式上线，首日碳价超市场预期

本周五，全国碳交易正式上线。7月16日当天，我国碳配额（CEA）开盘价48元/吨，最高价52.8元/吨，最低价48元/吨，最终收盘52.8元/吨。

整体来看，首日碳交易有以下特点：

（1）交易较为活跃。16日当天，CEA成交量410.4万吨，成交额2.1亿元。此前，我国八大碳交易试点碳配额的日均交易量之和约为26.6万吨，可见全国碳交易市场的交易活跃度大幅提升。

（2）成交价格高于此前预期。此前，市场普遍预期CEA产品价格约在30-40元/吨，首日交易价格超出市场预期。

根据7月14日国务院政策例行吹风会对碳交易市场的介绍以及此前发布的文件，我们就以下四个问题进行介绍。

（1）碳交易如何助力碳达峰与碳交易？

全国碳市场对中国碳达峰、碳中和的作用和意义主要体现在四个方面：一是推动碳市场管控的高排放行业实现产业结构和能源消费的绿色低碳化，促进高排放行业率先达峰。二是为碳减排释放价格信号，并提供经济激励机制，将资金引导至减排潜力大的行业企业，推动绿色低碳技术创新，推动前沿技术创新突破和高排放行业的绿色低碳发展的转型。三是通过构建全国碳市场抵消机制，促进增加林业碳汇，促进可再生能源的发展，助力区域协调发展和生态保护补偿，倡导绿色低碳的生产和消费方式。四是依托全国碳市场，为行业、区域绿色低碳发展转型，实现碳达峰、碳中和提供投融资渠道。

（2）配额如何发放，重点企业碳排放如何监测？

配额发放方面，根据《企业温室气体排放核算方法与报告指南发电设施》《企业温室气体排放报告核查指南（试行）》等文件，我国电力行业碳配额发放采用基准法：

机组配额总量=供电基准值×实际供电量×修正系数+供热基准值×实际供热量

碳监测方面，主要采用物料核算法。根据《全国碳排放权交易管理办法（试行）》（征求意见稿），重点排放单位应当按照生态环境部公布的相关技术规范要求编制温室气体排放监测计划，优先开展化石燃料低位热值和含碳量实测。即通过企业的综合能耗（万吨标煤）来计算企业二氧化碳排放量。

（3）其他重点行业领域现在准备情况如何，大概什么时候可能纳入？

根据生态环境部回答。结合国家排放清单的编制工作，生态环境部已经连续多年组织开展了全国发电、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等高排放行业的数据核算、报送和核查工作。因此这些高排放行业福日数据核算、报送核查工作也是有比较扎实的基础。下一步将按照成熟一个批准发布一个的原则，加快对相关行业温室气体排放核算与报告国家标准的修订工作，研究制定分行业配额分配方案，在发电行业碳市场健康运行以后，进一步扩大碳市场覆盖行业范围。

（4）哪些行业将受益于碳交易？

建议关注三大方向：（1）碳监测、协助减排。（2）出售CCERs。主要包括可再生能源（风电、光伏、水电、生物质能等）、垃圾焚烧与填埋、湿垃圾沼气处理、CCS（碳捕集与储存）、林业碳汇以及电动汽车的充电站/充电桩运营。（3）出售碳排放配额。碳排放低于行业标准的电力公司，以及后续被纳入减排范围的行业内，单位产品碳排放较低的公司。

数据·估值——整体A股估值上行

本周全部A股估值水平上行。截至7月16日收盘，全部A股PE（TTM）上涨0.1X至17.6X，处于历史估值水平的67.2%分位数。创业板本周上行，PE（TTM）上涨0.1X至52.5X，处于历史估值水平的62.7%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）与上周持平，维持13.9X，处于历史估值水平的84.1%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周上行0.4X至19.6X，处于历史估值水平的10.9%分位数。

在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，国防军工、食品饮料、休闲服务、通信板块估值上涨较多，涨幅超过1.0X，汽车、电子板块板块下跌较多，跌幅超过1.0X。其中，国防军工板块估值上涨1.4X至63.2X，处于61.3%历史分位；食品饮料板块估值上涨1.5X至48.3X，处于93.7%历史分位；休闲服务板块估值上涨1.4X至48.7X，处于67.6%历史分位；通信板块估值上涨1.4X至35.6X，处于26.3%历史分位；汽车板块估值下跌1.4X至26.8X，处于81.8%历史分位；电子板块估值下跌1.3X至42.4X，位于历史45.4%分位数。截至7月16日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、计算机、休闲服务、食品饮料、电气设备。

- END -

相关报告

《“强社融+降准”原因何在？对A股影响几何？_A股投资策略周报（0711）》

《决战美指90！方向的选择！_A股投资策略周报（0614）》

《人民币汇率波动将如何影响A股？_A股投资策略周报（0607）》

《从行业提价看中报可能超预期领域_A股投资策略周报（0523）》

《从白马到快马：风格无坚不破，唯快不破_ A股投资策略周报（0516）》

《大宗商品价格上行一定会造成制造业盈利能力下滑吗_ A股投资策略周报（0509）》

《北上公募配置异同和当前交易重大产业趋势的逻辑_A股投资策略周报（0425）》

《景气加产业趋势与金融周期下行的对抗_A股投资策略周报（0418）》

《为何美股迭创新高而A股陷入调整，如何应对_A股投资策略周报（0411）》

《资金面紧平衡下的机遇与挑战_A股投资策略周报（0405）》